从去年10月直至今年2月，央行、银监会、证监会、发改委、上交所、深交所、基金业协会先后发文或表态，对房企发债、表外融资、土地贷款、私募资金流向等进行强化监管。一些文件明确点出“16个房价上涨过快城市”，说明热点城市是上述监管的重点。

  另据21世纪经济报道不完全统计，到目前为止，全国实施“限购令”的城市超过16个，在土地出让中实施最高限价的城市至少有17个。其中绝大部分为一二线城市。

  新一轮资金流动潮

  一家南方大型房企负责人的观点似乎能为此提供佐证。该人士向21世纪经济报道表示，今年公司的策略是，核心城市“缓售”，非核心城市“速售”。

  这是因为，核心城市的土地供应紧缺、房价上涨预期强烈，若拉长销售周期，既能够保证利润，又不至于过快地消化库存。相比之下，随着市场进入下行周期，非核心城市需通过快速去化为规模做贡献，甚至不惜“以价换量”，牺牲一定的利润。

  该人士表示，这一差异化策略从去年就已实施。所不同的是，去年曾作为规模贡献者的南京、苏州市场，如今已转为利润导向。公司拟开辟更多的非核心城市，来维持规模。

  沿着这条脉络，梳理出本轮周期中的资本流动的可能线路图：

  随着2015年的5轮降息和信贷政策松绑，一线城市率先吸引资本进入，上海、深圳等楼市也于去年年初出现暴涨；2016年初，一线城市房地产调控升级，资金外流，并催生了房价上涨“四小龙”（南京、苏州、合肥、厦门），这四个经济发展水平较高、楼市供应相对不足的城市，也被称为“强二线”城市；去年年中，“强二线”城市出手调控，资金又进一步流向武汉、郑州、福州、天津等二线城市。

  如今楼市资金正表现出新一轮流动的端倪。从城市层级上看，经济发展水平不高、市场供应过剩的“弱二线”城市，以及三四线城市都可能有资金流入；从区域分布来看，这些城市多位于中西部。

  但严跃进认为，一旦热点城市的调控政策放松，这些资金就会迅速回潮，因此尚不能断言资金的流动将成为“趋势”。

  事实上，随着对房企融资层面的监管力度加大以及加息预期，房地产市场将面临“流动性收缩”的环境。严跃进认为，在这种情况下，资金外逃效应的主要受益者将是热点城市周边区域，以及长沙、西安、昆明等中西部核心城市。广大三四线城市很难受到同样的带动。

  但平安证券对三四线市场颇为看好。该机构指出，三四线楼市的库存过剩局面已经大为改善，并可能成为2017年投资、开工及销售的重要支撑。

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